陳歐出資3億胰默，投資深圳街電科技有限公司场斑，拿下60%的股權(quán)，并出任董事長牵署，進軍共享充電寶市場漏隐。對這一舉動，王思聰則公開表示：“共享充電寶要是能成奴迅，我吃翔青责，立帖為證。”

雖然這只是創(chuàng)投圈一次小小的嘴仗取具，但背后關(guān)于“共享經(jīng)濟”的融資故事卻龐大得多——比如現(xiàn)在滿大街都已經(jīng)是共享單車脖隶，早已集齊彩虹色，摩拜已進入E輪融資暇检，總額3.55億产阱，ofo的D輪融資融到了5.8億；而“共享充電寶”的三家公司小電科技块仆、街電科技构蹬、Hi電科技，則總計獲得融資7.5億元人民幣饶机；更早一點掛上“共享經(jīng)濟”標簽的滴滴祠喻，最新一輪的融資規(guī)模更達到55億美元。

融資金額看上去很大芽贫？估值更大藤瞪。單車領(lǐng)域，ofo和摩拜的估值均達到10億美元珠焦；成立5年的滴滴出行讽噪，估值更是達到500億美金——而這一切，是在實體經(jīng)濟仍待提振股背、大量投機資金被嚴格調(diào)控渠吮、金融加強監(jiān)管、去杠桿痹橙、收緊資金出海通道等大背景下實現(xiàn)的僻绸。

500億美金的估值是什么概念呢？百年歷史的美國巨頭通用汽車涕克，市值500億美元蛀醉；特斯拉，市值510億美元衅码；京東拯刁，575億美元；百度逝段，663億美元垛玻。A股市場上達到3000億人民幣市值的，你可以去看看都有誰奶躯。

為什么“共享經(jīng)濟”標簽下的公司們帚桩，能獲得資本市場的如此青睞？這么高的估值有價值嗎嘹黔？這其中到底真的是未來新經(jīng)濟的發(fā)展方向账嚎，還是一場資本的擊鼓傳花游戲？

估值

估值郭蕉，顧名思義，就是你覺得這公司值多少錢喂江，評價這公司能達到的預期價值恳不。傳統(tǒng)的估值方法有很多，比如考慮一個公司的現(xiàn)金流之后折算資產(chǎn)價值构鸭，或者運用市盈率麸河、市銷率、市凈率等指標對比同行業(yè)其他公司旬性，看看大體這個行業(yè)什么水準冰枯，等等。

但在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值中抒崖，傳統(tǒng)的理論一般都不太適用庵窄。一般來說，項目早期肯定沒有盈利婉烈，估值更多看市銷率炉展；如果再早一些，就看行業(yè)空間巩蕊、看創(chuàng)業(yè)團隊和商業(yè)模式聪磁，估值幾乎可以是行為藝術(shù)咽娃，用業(yè)內(nèi)的話說，“不是拍腦袋瞎暑，就是拍大腿”彤敛。

那么，拿滴滴或者共享單車來說了赌，這么高的估值墨榄，有道理嗎？

從基本面上看勿她，中國有十幾億的人口袄秩，移動互聯(lián)網(wǎng)普及，為互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)提供的龐大的潛在用戶和待激活的市場逢并，加之國人高頻次的出行需求之剧，和打車難、最后一公里的痛點筒狠，滴滴和共享單車的高估值有其合理性猪狈。用“風投教父”閻焱的話說，“如果你是一個線下公司辩恼，估值不可能非常高雇庙。因為你的成長，只是一個傳統(tǒng)的商業(yè)模式的成長速度荸速。只有當你把所有業(yè)務(wù)都在網(wǎng)上完成穆惩，你的成長性才有可能飛快，估值的可測量性才會這么高穴阱。”在國際上咖自，Uber的市值也超過了通用、福特 爱蚣、本田等諸多汽車制造商逼渤。

但要維系天量的估值，讓投資人們看到盈利預期间炮，卻不是太容易焙厂。要么，你有高高增長的業(yè)務(wù)和盈利支撐卫银，要么扫钝，你就得給資本市場講出新的故事。否則掐边，高估值只是空中樓閣刁祸，泡沫總會破——這樣的例子，在創(chuàng)投圈屢見不鮮。

以滴滴為例倔约，在壟斷后的補貼取消和網(wǎng)約車新政的影響下秃殉，滴滴喪失了價格優(yōu)勢，流失了注冊司機數(shù)量跺株，數(shù)據(jù)顯示复濒，滴滴的活躍用戶呈現(xiàn)下滑脖卖。新一輪融資中乒省，滴滴的新故事是，要依托人工智能技術(shù)優(yōu)勢畦木，已具備條件“在智能駕駛和智慧交通方面取得系統(tǒng)性突破”袖扛。看上去十籍，這一故事的兌現(xiàn)還需較長時間檢驗蛆封。

時下最火的共享單車也不是沒有風險。一是巨額的押金池如何監(jiān)管勾栗；二是無樁單車給城市管理帶來的難題惨篱，管理部門還沒有明確的態(tài)度。這種政策風險不會不來幌侧，只會遲來令掠。

因此，站在投資者的角度整栏，邏輯就很明確：要么想辦法呵護好這些獨角獸的天價估值辫扯；要么做出更高的估值賣給下家；要么等待上市碗昭，讓公眾投資者來買侄突。

嗯，看上去很像一個擊鼓傳花的資本游戲体笨。每個人都在等人接盤涎狐，也深信有人接盤。

接盤

誰來接盤赐汤？

理論上說，一個創(chuàng)投項目完整的投資基本路徑是：種子—天使投資—VC(風險投資)—PE（私募股權(quán)投資）—IPO（或并購）碟堵。隨著用戶數(shù)增長螺谅、營收及利潤的逐步實現(xiàn)，每一輪新的融資来累，早先一輪的投資人都要求合理的投資增值倍數(shù)退出砚作，以更高的價格賣給下家。

換句話說，創(chuàng)業(yè)者的盤天使接葫录，天使的盤VC接着裹，VC的盤PE接，PE的盤誰來接米同？上市后“大媽”接——俗稱“割韭菜”骇扇。

“大媽”走過的路叫做套路。當年紅極一時的P2P面粮、O2O少孝、虛擬現(xiàn)實、在線教育熬苍、大娛樂生態(tài)圈……如今怎樣了稍走？

2015年，互聯(lián)網(wǎng)金融新貴P2P炙手可熱柴底，上市公司多倫股份（原主營地產(chǎn)和建材）搖身一變互聯(lián)網(wǎng)金融公司现辰，股票名稱更名“匹凸匹”（P2P的諧音），資本市場立馬回報8個漲停牺闪！這成為后來上市公司紛紛效仿者的萬世師表托捆；

2015年，發(fā)行價7.14元的“暴風科技”憑借VR（虛擬現(xiàn)實）概念扼漓，上市連續(xù)29個漲停媒卑，調(diào)整了一天后，又拉8個漲停滴推，最高價327元熄自，真讓人仿若活在虛擬現(xiàn)實中；

更不用提曾經(jīng)的“股王”全通教育仪从，憑著在線教育的名頭专菠，上市發(fā)行價30塊，一年時間潜狭，沖到最高價467元茄敲，超越百年茅臺，成為當時A股最高價股谭央。

然而狠持，從山頂?shù)股侥_，也就是那么一瞬間瞻润。2017年一季度財報喘垂，暴風科技凈利潤增長率-585.3%，股價28元左右绍撞；全通教育凈利潤增長率-148.97%正勒，股價只剩13元左右，一地雞毛。

曾幾何時章贞，無數(shù)P2P公司講了一個非常美好的故事祥绞，承諾你年化12%、18%鸭限、24%的高利率蜕径，經(jīng)不住高息誘惑的投資者掏出一生積蓄，P2P公司用新還舊败京，早期能按時兌付利息兜喻，一切看似正常，更有學者站臺哮瓦、明星站臺圣辩、地方政府站臺……突然有一天啼厌，利息停止岛盗，公司跑路，龐氏騙局落幕终于。

正應(yīng)了那句話：“在這個浮華喧囂的金融盛世萄尽，總有一款騙局適合你。我知道你會來禁脏，所以我等倡照。”

風口谣泄？

所以声屯，那些曾經(jīng)被媒體追捧、被資本爆炒的“風口”褂圣，真的就是值得投資的遠大前程去园、是高估值得以成立的原因嗎？

投資圈有這么個說法：“判斷風口基本靠媒體懊悯，項目獲取基本靠抬價蜓谋，風險控制基本靠對賭，投資勇氣基本靠合投炭分。”

從“百團大戰(zhàn)”（團購）桃焕、網(wǎng)約車大戰(zhàn)到共享單車大戰(zhàn)，市場似乎覺得捧毛，如果不撕起來观堂，不打個嘴炮，故事就不夠激動人心呀忧，估值就炒不上去师痕，接盤俠就進不來。經(jīng)過炒作，有硅谷的風口吹著七兜，有大佬站臺加持丸凭、有BAT的入場，投資的邏輯似乎就正確了腕铸。

高估值的背后惜犀，除了非理性的繁榮，還有現(xiàn)實的經(jīng)濟金融環(huán)境裂体。

這是一個投資人走下“神壇”的年代势纺。遙想早期互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)時，融資很難息队，馬云演茂、劉強東創(chuàng)業(yè)找錢，屢屢碰壁⊙厮叮現(xiàn)在件银，“30分鐘敲定投資”“在洗手間里就拍板”已不是神話，投資方還為創(chuàng)業(yè)者提供了全套服務(wù)依特，包括硬件郊片、技術(shù)、公關(guān)等契畔。

市場的轉(zhuǎn)變焚惰，是國民財富的增長和市場資金供給的充裕。數(shù)據(jù)顯示课丢，2016年股權(quán)投資市場總投資達7449億元蛆存、9124筆——而在2006年，這一數(shù)據(jù)僅為1151.85億元响禽、453筆徒爹。與此同時，投資機構(gòu)也如雨后春筍金抡，出現(xiàn)“全民VC”“全民PE”的現(xiàn)象瀑焦，娛樂明星不也紛紛轉(zhuǎn)型做投資，盡管范冰冰們也得去考金融從業(yè)資格證梗肝。

這確實是一場來錢比較快的游戲——資深的資本玩家榛瓮，可以流水線似的打造一家“獨角獸”企業(yè)，十倍巫击、百倍地加速資本的翻倍禀晓。

故事總是動聽。陌生人社交坝锰、垂直電商粹懒、直播重付、VR、人工智能凫乖、共享經(jīng)濟……這些年我們已經(jīng)見過太多的“風口”涵店。但這些“風口”，到底是行業(yè)發(fā)展的自然邏輯呢馅拥，還是人造的產(chǎn)物卫跺？

2014-2015年，政府推動雙創(chuàng)和股票二級市場的大牛市傳到一級市場肯窜，基金瘋狂搶項目钥忌，投項目，各種故事滿天飛纹茫，但是虏爸，隨著2015年6月以后的漫漫熊市，創(chuàng)業(yè)板綿綿陰跌自古，一二級市場價格出現(xiàn)倒掛的現(xiàn)象角雅，面臨一上市就虧損的可能。大洋彼岸善婉，上個月沪翔，硅谷大數(shù)據(jù)標桿企業(yè)Cloudera在納斯達克上市，上市估值為19億美元——但其最后一輪融資的估值久已達41億美元抄瓦，上市后的估值反而出現(xiàn)腰斬，讓最后一輪融資進入的戰(zhàn)略投資人英特爾做了冤大頭陶冷。

就算是一切順利钙姊、在二級市場上市，就能高枕無憂嗎埂伦？面對更加嚴格的信息披露和監(jiān)管煞额，如果業(yè)績不達預期，故事證偽沾谜，公眾投資人質(zhì)疑膊毁，市值難免下跌。雖然目前創(chuàng)投和私募股權(quán)市場資金充沛基跑，扎堆獨角獸企業(yè)婚温，估值看漲，不差錢媳否，短期之內(nèi)根本不需要上市融資栅螟。但最終來看，創(chuàng)業(yè)者篱竭、財務(wù)投資人是要獲得流動性的力图，誰不想套現(xiàn)呢蚜宠？

質(zhì)疑

可能有人說雅跺，創(chuàng)投市場跟二級股票市場不是一回事极炎。一級市場和二級市場的投資邏輯、估值方法枕篡、投資者群體不同胆抓。那么我們回到創(chuàng)投市場——由于融資項目往往有3-5年的鎖定期，甚至更長暴既。這種情況下辽察，資本“騙局”更難短期被證偽。

大家知道有一位講PPT著稱的創(chuàng)業(yè)者磁饮，有一個市值千億的PPT企業(yè)腰步。他的PPT上有一句名言：“讓我們一起，為夢想窒息减少。”在網(wǎng)上曝光的Pre-A輪融資方案中堆鸦，老板提供無限責任連帶擔保，融資票面利率12%填抬；若企業(yè)無法在18個月內(nèi)進行A輪融資烛芬，投資人可以要求老板贖回。另一家子公司飒责，則承諾3-5年上市赘娄，若無法上市，投資人可以要求老板以年化收益率8%的價格贖回股權(quán)等等宏蛉。

融資項目多遣臼、成本高、金額大拾并，資金鏈繃得非常緊揍堰。終于在2016年的冬天，故事說不動了嗅义，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不動了屏歹，二級市場股價跌破質(zhì)押平倉線，這只創(chuàng)業(yè)板的明星股之碗、權(quán)重股蝙眶，一頭砸下，拖累指數(shù)继控。那句名言則一語成讖——眾多投資人眠便，本來懷揣著快速回本翻倍的夢想，現(xiàn)在况饥，則可以窒息了其便。

雖然不能憑一個事件支赖，放大對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的質(zhì)疑，然而蘑杭，創(chuàng)投市場的一個現(xiàn)象是访跪，很多創(chuàng)業(yè)者，不是以工匠精神打磨一個產(chǎn)品宛办，解決用戶真實需求化威，而是在孵化器包裝簡歷，打磨精美商業(yè)計劃書属荤，構(gòu)思故事肪误，上門融資。面對互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)閃電融資和一夜暴富就初，埋頭干實業(yè)的人怎么能坐得桌赡帧？國內(nèi)又怎么能出現(xiàn)蘋果和特斯拉這樣的“改變世界”的產(chǎn)品奈辰？

當然栏妖，愿打愿挨，很多時候外人也無從置喙奖恰。但浪潮退去沙灘上都會出現(xiàn)裸泳者的身影吊趾，泡沫碎后也會讓你想不起光影絢爛的模樣。打著新經(jīng)濟旗號瑟啃、重重迷霧的資本局中局论泛，也許也終將會傳導風險——而這一切，也不過是急功近利的市場縮影翰守。