思特威是全球安防CIS龍頭,并逐步切入智能手機(jī)和汽車CIS市場服骚。安防市場有望在2024年復(fù)蘇滤躺。華為手機(jī)回歸有望提高國產(chǎn)CIS廠商份額。思特威在汽車市場的業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)蝎蛤。首次覆蓋屠途,給予買入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
全球CIS市場約200億美元挪吱,日韓雙雄壟斷带诊,國產(chǎn)廠商尚待發(fā)力。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)捺柬,2022年全球CIS市場規(guī)模約213億美元于箩,同比下降1.9%。其中望泪,索尼市占率42%判嘀,三星市占率19%,豪威市占率11%贫宫。其他國產(chǎn)廠商格科微市占率4%拼岳,思特威市占率2%。國產(chǎn)廠商市占率相對(duì)較低况芒,尚待進(jìn)步。
思特威在安防CIS領(lǐng)域地位穩(wěn)固叶撒。思特威智慧安防CIS產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋高端绝骚、中端、低端全系列祠够,像素范圍包括30~900萬压汪。2022年受主要客戶需求下降疊加行業(yè)景氣度下降等因素影響粪牲,思特威智慧安防業(yè)務(wù)營業(yè)收入有所下降,但公司依然保持著行業(yè)優(yōu)勢地位止剖。據(jù)TSR統(tǒng)計(jì)腺阳,2020及2021年,公司均位列全球安防CIS出貨第1位穿香,市場份額已經(jīng)處于比較穩(wěn)固的領(lǐng)先地位亭引。
思特威中高端5,000萬像素智能手機(jī)CIS放量在即,汽車CIS穩(wěn)步推進(jìn)皮获。思特威中低端智能手機(jī)CIS產(chǎn)品已經(jīng)初步放量焙蚓,5,000萬像素高端產(chǎn)品對(duì)標(biāo)索尼IMX766,將進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量裸岁。隨著采用非美系供應(yīng)鏈的華為智能手機(jī)回歸届辽,我們預(yù)計(jì)國產(chǎn)CIS廠商份額有望提升。思特威汽車CIS已經(jīng)陸續(xù)對(duì)比亞迪郊啄、一汽映贞、上汽、東風(fēng)日產(chǎn)寄菲、長城紊埂、韓國雙龍、開沃胆叁、零跑庶消、嵐圖等客戶實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付。公司汽車CIS保持穩(wěn)步推進(jìn)狀態(tài)轻迹。
估值
預(yù)計(jì)思特威2023/2024/2025年?duì)I業(yè)收入分別為28.97/42.52/64.40億元媚哪。預(yù)計(jì)思特威2023/2024/2025年EPS分別為0.04/0.61/1.28元。
截至2023年11月1日祭昏,思特威市值200億元耙厚,對(duì)應(yīng)2023/2024/2025的PE分別為1,154/82/39倍。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
下游終端市場需求復(fù)蘇不及預(yù)期岔霸。汽車自動(dòng)駕駛升級(jí)進(jìn)度不及預(yù)期薛躬。50MP的智能手機(jī)CIS產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期。市場競爭格局惡化呆细,相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)型宝。