好幾天前就關注到藍帆醫(yī)療了速痹，一是經常在看到有人提這個股，二是從公開新聞可以看到绳练，高毅資本的馮柳2020年1季度新進入前10大股東锦镶。而且一出手就是買了4600萬股，持股比例4.77%枫昏，快接近5%的舉牌比例了偶屯。

 

從藍帆醫(yī)療最近的走勢來看，高毅資本目前應該是盈利的旋蝎，但浮盈并不高稿纺，我個人推測高毅資本的持倉成本應該在15元附近，目前浮盈大概10%左右碗履，還沒有遠離持倉成本區(qū)。下面我們就來聊一聊這個股票蝗质，看看這家公司到底怎么樣勾萌，試圖了解一下高毅資本為何要重倉買入藍帆醫(yī)療。

 

一沈机、公司介紹

 

藍帆醫(yī)療仙蛉，公司全名叫藍帆醫(yī)療股份有限公司，這是一家總部位于山東淄博的醫(yī)療器械企業(yè)碱蒙。2002 年荠瘪，淄博藍帆塑料有限公司成立，主營PVC手套及其它塑料制品赛惩、粒料的生產哀墓、加工和銷售。成立后公司不斷拓展產能喷兼，2003年至2009年篮绰，生產線從6條擴張到41條， PVC手套銷售量從1.78億支迅速增長到41.99億季惯，年復合增長率達到69.35%吠各。到2009 年，公司市場占有率在8%以上勉抓。為進一步擴大產能贾漏，2010年在深交所順利上市籌集2億元用于年產21億支手套項目候学，2年后即成為全球PVC手套龍頭，產量位居世界第一键腹。截止 2017年呕摹，公司共擁有137條生產線，經過不斷的技術改造年產能可達150億支蕴续，占據22%左右的市場份額扳啃。

 

藍帆醫(yī)療在2017年7月24日開始停牌并且于2017年12月23日發(fā)布重組草案：以10.75 元/股的價格向藍帆投資和中信產業(yè)投資基金發(fā)行3.71億股（對價 39.9 億元）+現金（19.1 億元） 的方式收購 CBCH II 93.37%的股份（合計對價 59 億元），同時募集配套資金 19 億扣除相關稅費后用于支付現金對價贰宰。CBCH II 通過持股公司 CBCH I 持有柏盛國際 100%股份危婚，柏盛國際及其下屬子公司為本次交易標的資產的業(yè)務運營實體。柏 盛國際已于 2018 年 5 月 16 日完成了資產過戶芍迫，同時新發(fā)股份已于 2018 年 6 月 15 日發(fā)行完畢峦仲，配套募集資金已于 2018 年 9 月 5 日發(fā)行完畢，截止目前整體并購已 經全部完成哪趟。本次交易后质瘸，CBCH II 及 CBCH V 及其控制的柏盛國際成為藍帆醫(yī)療的下屬公司，柏盛國際旗下心臟支架業(yè)務實現 A 股上市纹怨。

 

二磨爪、公司業(yè)務

2019年公司根據細分領域業(yè)務性質的不同，將旗下業(yè)務板塊分別確立為防護事業(yè)部與心腦血管事業(yè)部善绎。通過“兩個事業(yè)部+總部職能中心”的架構模式黔漂，形成“資源互補、強強聯合禀酱、共同創(chuàng)業(yè)”的發(fā)展機制炬守。

（1）防護事業(yè)部：目前主要業(yè)務是健康防護手套的生產和銷售。主要產品包括一次性醫(yī)用手套剂跟、家用手套等减途，主要用于醫(yī)療檢查和防護、食品加工曹洽、電子行業(yè)等鳍置；

健康防護手套主要分為乳膠手套、丁腈手套送淆、PVC手套和TPE手套墓捻，目前公司的主要產品是PVC手套和丁腈手套。健康防護手套行業(yè)當前處于穩(wěn)定增長期坊夫，目前沒有替代產品砖第，未來的競爭將主要集中在各個細分品種之間份額的此消彼長。根據市場分析蛾藐，健康防護手套每年的全球市場需求量穩(wěn)中有升瘤希，多年來一直保持個位數的總體增長率昂贷。

公司在保持PVC手套產能穩(wěn)中有升的基礎上，近年來重點發(fā)力布局丁腈手套答艘，并補充TPE手套產能拆翘，使公司防護產品多元化邁上新的臺階。丁腈手套目前處于成長期息体，需求量呈現逐年增長的態(tài)勢囊脉； TPE手套，具有優(yōu)良的彈性和緩沖性能狗悔，未來發(fā)展前景良好屉争。2019年，公司推出“新型家務手套”和“高檔保暖家務手套”兩個新品類的加長PVC手套巡软，以及高端的黑色檩讯、白色和深藍色丁腈手套。除醫(yī)療及防護手套外菌劲，公司將逐漸健全和完善豐富的防護產品系列干跛，拓展急救包、護理包等多個品類的醫(yī)用祟绊、日常護理產品楼入；補充完善醫(yī)用口罩、防護口罩以及消毒殺菌類的消毒濕巾牧抽、酒精貼等系列防護用品浅辙。

藍帆醫(yī)療是全球PVC健康防護手套行業(yè)的龍頭企業(yè)，PVC健康防護手套年產銷量及市場占有率均為全球第一阎姥，母公司藍帆集團及其下屬企業(yè)可部分供應公司生產所需的主要原材料，使公司擁有產業(yè)鏈配套優(yōu)勢鸽捻，因此公司擁有一定的對下游的定價權和對上游的議價能力呼巴；公司通過對生產設備和生產線的自主研發(fā)，實現了整個生產過程的自動化和關鍵工序的智能化御蒲，未來公司將逐步致力于打造無人化工廠

（2）心腦血管事業(yè)部：目前主要從事心臟支架及介入性心臟手術相關器械產品的研發(fā)衣赶、生產和銷售。

柏盛國際的產品以心臟介入器械產品為主厚满，同時涵蓋裸金屬支架府瞄、藥物洗脫支架、藥物涂層支架斤卒、球囊導管及其他介入性心臟手術配套產品蹂孽。從規(guī)模上看，最近十年囚誓，全球醫(yī)療器械行業(yè)和心血管醫(yī)療器械子行業(yè)一直保持了持續(xù)增長的趨勢酸穗。

柏盛國際是全球第四大心臟支架研發(fā)见撵、生產和銷售企業(yè)，排名僅次于雅培方蜡、波士頓科學和美敦力薪尉。其下屬子公司吉威醫(yī)療專注于心臟支架及微創(chuàng)介入性心臟手術相關器械產品的研發(fā)、生產與銷售锚拳，作為中國高新技術企業(yè)凡加，吉威醫(yī)療依托柏盛國際強大研發(fā)實力，研發(fā)并推出全球第一個生物可降解涂層藥物洗脫支架愛克塞爾®（EXCEL）销泽，占據中國心臟藥物洗脫支架（DES）市場重要份額氧胳，多年市場占有率高達20%，穩(wěn)居中國心臟支架品牌前三名企悦，自上市以來截至2019年末累計銷量超過220萬條台腥，累計超過150萬患者受益于其產品及療法。2017年吉威醫(yī)療完成核心產品更新換代绒北，推出新一代生物可降解涂層藥物洗脫支架心躍TM（EXCROSSAL）黎侈，以精準滿足患者全方位需求。截至2019年末闷游，心躍TM（EXCROSSAL）在全國26省成功進入省標/掛網峻汉，覆蓋 26省的多家醫(yī)院，產品試用脐往、行銷植入及渠道開發(fā)有序展開休吠，產品性能得到了手術醫(yī)生的廣泛好評。

柏盛國際在境內外推進了藥物球囊业簿、鈷鉻合金B(yǎng)ioFreedomTM等多個項目的研發(fā)和在全球范圍內的臨床和注冊工作瘤礁，并通過對人工心臟（左心室輔助裝置，VAD）梅尤、經導管主動脈瓣置換術（TAVR）植入器械企業(yè)的投資延伸進入心腦血管領域除冠脈介入之外的心衰柜思、結構性心臟病兩大黃金賽道，持續(xù)提升公司在心腦血管領域的競爭實力巷燥、擴大領先優(yōu)勢触擎。 公司現已成功進入冠脈介入、心衰的闹、結構性心臟病三大黃金賽道博旬，實現了從中低值醫(yī)療耗材向高值醫(yī)療耗材業(yè)務延伸和產業(yè)升級的戰(zhàn)略目標，打造了更加全面的醫(yī)療器械產業(yè)布局翼养，為將來向更多的科室擴張醫(yī)療器械相關業(yè)務奠定了堅實的基礎剪妥。

三、核心競爭力

作為公司發(fā)展新起點的2019年，公司加速向高質量管剂、創(chuàng)新型發(fā)展轉變露龙，為成長為“以中國為核心、面向全球的跨國醫(yī)療器械平臺型公司” 的戰(zhàn)略目標而努力崇槽。經過以往多年的積累和鍛煉注辜，公司具備以下優(yōu)勢，可支撐公司達到本年度的目標：

1秆廉、擁有卓越的行業(yè)領先地位策洒，廣闊的發(fā)展前景

作為醫(yī)療保健的基礎支撐產業(yè)，全球醫(yī)療器械產業(yè)持續(xù)平穩(wěn)增長顽腾。其中近零，心血管領域作為全球醫(yī)療器械行業(yè)市場份額排名第二的細分領域，未來5年市場增速將始終保持相對較高的增速抄肖。

防護領域久信，公司健康防護品牌享譽全球，藍帆醫(yī)療PVC健康防護手套年產銷量及市場占有率均為全球第一漓摩，產品同時涵蓋丁腈手套裙士、TPE手套、CPE手套管毙、各類急救包腿椎、護理包、防護口罩夭咬、醫(yī)用創(chuàng)可貼啃炸、消毒濕巾等，合作伙伴超過300余個卓舵，其中包括Cardinal Health南用、Mckesson、HCA（美國醫(yī)院集團）等國際知名醫(yī)藥經銷商及終端用戶秫废，以及包括沃爾瑪在內的多家世界500強企業(yè)末径。

心腦血管領域，公司的子公司柏盛國際是全球第四大心臟支架研發(fā)瘸拳、生產和銷售企業(yè)，子公司吉威醫(yī)療在中國冠脈支架市場排名前三穗俩，技術優(yōu)勢突出眠乏，市場占有率高。柏盛國際的產品涵蓋BioFreedom TM產品系列熏祝、BioMatrix TM產品系列羽傻、愛克塞爾®（EXCEL）支架、心躍TM（EXCROSSAL）支架以及PTCA冠脈球囊導管和球囊擴張導管等，受益患者已累計超過500萬人法厢。并與北京安貞醫(yī)院费武、阜外心血管病醫(yī)院、北京協和醫(yī)院等五大醫(yī)院的心內大主任合作怎猜，搭建了蒲公英醫(yī)療聯盟耽翁，致力培育提升縣級醫(yī)院醫(yī)療水平。

公司擬收購的NVT為歐洲市場的第五家TAVR（經導管主動脈瓣置換術）生產廠商怔接，在產品性能搪泳、技術儲備、市場分布扼脐、戰(zhàn)略布局岸军、品牌影響力等方面具有獨樹一幟的競爭力。NVT的主要產品AllegraTM屬于TAVR的置入器械瓦侮，根據Allied Market Research數據艰赞，2017年全球經導管主動脈瓣置換術的市場規(guī)模為28億美元，預計2025年將達到81億美元肚吏，年均復合增長率為13.8%方妖，處于快速成長階段。

2须喂、中低值耗材+高值耗材的產業(yè)布局吁断，有效抵抗周期性和商業(yè)模式風險

公司基于自身資源稟賦和新的發(fā)展起點、順應長遠發(fā)展需要坞生，選定了醫(yī)療耗材作為主要產品載體仔役，確立了建設跨科室、跨品類翁写、兼有高中低值耗材的綜合性醫(yī)療器械業(yè)務平臺的發(fā)展戰(zhàn)略惠所。當前，公司的防護業(yè)務以中低值耗材為主要產品載體汰检，心腦血管業(yè)務以高值耗材為主要產品載體更掺；公司在深刻認知中低值耗材和高值耗材在研發(fā)取證周期、競爭力要素和商業(yè)模式差異的基礎上何杈，依靠內生和外延并重的發(fā)展路徑拴挫，形成商業(yè)模式互補、經營風險對沖剿液、有效抵抗周期性的醫(yī)療器械業(yè)務布局揩榴，以便實現持續(xù)穩(wěn)健成長。未來公司還將拓展布局到外科寨支、骨科柱爵、藥物輸注等其他科室的耗材類產品，進一步完善業(yè)務布局和產品組合。

3晒来、擁有卓越的心血管產品組合和領先的技術優(yōu)勢

公司下屬柏盛國際在心臟支架產品技術方面保持了持續(xù)領先的優(yōu)勢钞诡，先后研制了世界上第一個采用可降解聚合物技術的雷帕霉素（西羅莫司）藥物洗脫支架愛克塞爾®（EXCEL）、全球最早的聚合物可降解的藥物洗脫支架之一的BioMatrixTM系列支架湃崩，以及全球最早的無聚合物藥物涂層支架之一BioFreedomTM荧降，其中BioFreedomTM是全球目前唯一一個能夠將PCI手術后服用抗血小板藥物的時間從12個月降至1個月左右的支架產品，治療理念和性能處于行業(yè)領先地位竹习。除此之外誊抛，公司擬通過并購NVT加碼醫(yī)療器械黃金賽道TAVR，將獲取行業(yè)領先的前沿技術和產品整陌，同時充分協同柏盛國際在全球冠脈介入銷售網絡和客戶資源拗窃，增強心腦血管事業(yè)部的競爭力。

為持續(xù)鞏固自身的產品組合和技術優(yōu)勢泌辫，柏盛國際還儲備了藥物球囊随夸、二尖瓣置換、鈷鉻合金B(yǎng)ioFreedomTM等豐富的在研項目震放，并緊密跟蹤生物可吸收支架在材料學宾毒、機械制造和藥學等方面的全球研發(fā)進展，確保處于心臟支架行業(yè)的技術前沿陣地殿遂。

4卸橘、匯聚全球頂尖資源的研發(fā)能力

公司在美國、新加坡盔锦、瑞士塞这、上海、山東等地均設有研發(fā)團隊奖冻，擁有五百余名研發(fā)技術人員的頂尖團隊窜鳍，近年來科研成果卓著，擁有涂層技術癞糙、健康防護手套技術等超過320項專利稻嘱，產品技術始終領跑于所屬行業(yè)。

報告期內伦朵，公司搭建了國際和國內兩個研發(fā)平臺罢令，構建三級機制：一是在美國成立公司第一個全球研發(fā)中心BIOSENSORS INTERNATIonAL INNOVATION CENTER，服務藍帆醫(yī)療心腦血管介入醫(yī)療業(yè)務板塊暑赏，以全球視野布局國際領先的研發(fā)方向和創(chuàng)新產品媒埃；二是在上海設立新的研發(fā)平臺，聚焦吸引國內外一流人才丐重，將國際創(chuàng)新產品引入國內落地上市腔召，并研發(fā)符合中國市場需求的新產品；三是充分利用新加坡扮惦、山東兩個制造基地的優(yōu)勢臀蛛，做好技術升級和研發(fā)落地，給公司未來發(fā)展裝上高速引擎崖蜜。公司計劃未來啟動在結構性瓣膜疾病和神經介入等治療器械領域的研發(fā)計劃浊仆，拓展全球工程師和研發(fā)人員儲備，進一步增強研發(fā)實力豫领。

5抡柿、具備遍及全球的銷售渠道及客戶基礎

在國際市場，藍帆醫(yī)療及其下屬公司柏盛國際均在全球市場深耕多年等恐，在全球范圍內均建立了廣泛的銷售渠道和穩(wěn)定優(yōu)質的客戶基礎洲劣。在國內市場，藍帆醫(yī)療及下屬公司吉威醫(yī)療分別在三甲醫(yī)院课蔬、二級醫(yī)院和基層醫(yī)院都建立了廣泛的囱稽、不同科室領域的滲透和覆蓋。收購介入主動脈瓣膜公司NVT將助力公司快速獲取結構性心臟病領域的核心技術和廣闊市場二跋、擴充心血管科室醫(yī)療器械產品線卡围，在銷售渠道和平臺資源方面與柏盛國際形成協同互補，鞏固公司在心血管科室領域的全球競爭力哭练。

四外秋、未來看點

1、業(yè)內是業(yè)內唯一擁有上游產業(yè)鏈配套的公司僧憾。PVC 手套成本中 60% 來自于原材料：糊樹脂和增塑劑奈株。公司的母公司藍帆集團旗下的化工板塊為亞洲最大的增塑劑生產企業(yè)，同時擁有高品質PVC糊樹脂的產能米原，根據公司年度 報告顯示葛窜，排名前五的供應商一般有兩家關聯企業(yè)，其中藍帆化工為公司提供增塑劑虹悄，朗暉石化提供PVC糊樹脂珊侍，上游產業(yè)鏈的配套有助于其了解原材料價格波動，并進行生產決策的調整场魏。另一方面豹谎，公司2011年在美國收購了醫(yī)藥手套經銷公司 Omni International，布局北美市場筝闹，隨后建立的 Blue Sail (USA)負責 產品在美國的銷售媳叨，同時藍帆（香港）和藍帆（上海）為公司在國內搭建了系 統(tǒng)有效的營銷體系。公司近年來還積極布局互聯網電商平臺和連鎖藥店关顷、醫(yī)藥物流等渠道糊秆，不斷由院內市場拓展國內終端市場空間武福。

2、新產能投產+疫情下價格提升+對美關稅下降痘番，2020 年手套業(yè)務迎來量價提升捉片。

2020Q1 受國內新冠疫情影響，疊加對美關稅下降汞舱，手套預計實現凈利潤近 1 億元伍纫，同比增長近三倍，且伴隨海外疫情擴散昂芜，PVC 和丁腈手套價格仍在持 續(xù)上升莹规，與此同時，公司 25 億支/年 PVC 手套已于 4 月底順利投產泌神，15 億支 /年 PVC 手套和 20 億支/年丁腈手套預計 2020Q4 有望正式投產良漱，帶來整體手 套業(yè)務量價齊升，全年手套利潤有望超預期棠裹。

2019 年公司健康防護手套業(yè)務實現收入 16.78 億净彼，同比增長 4.95%， 銷售手套 173.48 億支未蚕，同比增長 11.12%朗恤。手套業(yè)務為公司傳統(tǒng)主打項目， 當前公司手套產能已超過 180 億支/年辛啰。近期公司可轉債項目中將有近 6 億 元將投向健康防護手套項目茸太，將增加 60 億支/年健康防護手套產能。公司手 套產能的提升將不斷鞏固公司行業(yè)龍頭地位迂奋。短期看级轰，受新型冠狀病毒感染的肺炎疫情影響，醫(yī)療及防護產品需求 大幅增加嘱垛。受此影響琢喷，公司一季度業(yè)績同比增長 50%-60%。

3那惜、收購及增資瑞士經導管主動脈瓣置換術（TAVR）植入器械企業(yè) NVT AG

為擴充心血管科室醫(yī)療器械產品線算行，公司擬通過發(fā)行可轉債券募集資 金不超過 31.4 億元，其中約 13.9 億元用于收購及增資瑞士經導管主動脈瓣 置換術（TAVR）植入器械企業(yè) NVT AG（歐洲市場僅有的五大 TAVR 生產 廠商之一）苫耸。此次公司通過并購 NVT 加碼醫(yī)療器械黃金賽道 TAVR州邢，一方 面可以獲取行業(yè)領先的前沿技術和產品，實現快速切入并全力進軍 TAVR 市場褪子，另一方面能夠充分協同柏盛國際在冠脈介入領域的全球銷售網絡和 客戶資源量淌，增強心腦血管事業(yè)部的競爭力，實現產品布局的多元化延伸嫌褪。

 

結構性心臟病介入治 療是心血管相關疾病治療的重要領域之一呀枢，TAVR 相較傳統(tǒng)手術胚股，表現 出有效性相當、創(chuàng)傷小裙秋、安全性高信轿、適用人群更廣、術后恢復快等諸多 優(yōu)勢残吩，有望復制 PCI 替代搭橋手術的路徑從而替代傳統(tǒng)外科手術。全球 市場目前正處于年復合增長約 14%的快速發(fā)展階段倘核，考慮到 TAVR 產品 推廣渠道和 PCI 完全重合泣侮。公司計劃通過可轉債募集資金以約 13.9 億 元用于收購全球經導管主動脈瓣置換術（TAVR）植入器械領先的 NVT，NVT 是歐洲僅有 5 大 TAVR 生產商之一侧缔，可借助柏盛國際海外渠道快速 上量鹏闭；而國內 TAVR 市場仍處于發(fā)展初期，2018 年約 3 億規(guī)模寒淌，預計到 2025 年國內市場規(guī)模有望達到 58 億元峭签，年均復合增長率將高達 52.7%， 公司通過國內設立子公司一方面完成國產化注冊蚜遥，另一方面將進一步布 局市場前景更廣闊的二尖瓣辱闺、三尖瓣領域，搶占結構性心臟病這一黃金 賽道由饵，全面提升公司心腦血管領域核心競爭力狈榛。

簡單總結一下：

藍帆醫(yī)療目前是全球PVC健康防護手套行業(yè)的龍頭企業(yè)，PVC健康防護手套年產銷量及市場占有率均為全球第一故咽，并且是擁有上游產業(yè)鏈配套的公司纽他，公司的母公司藍帆集團旗下的化工板塊為亞洲最大的增塑劑生產企業(yè)，這有利于降低公司的成本化刻。

子公司柏盛國際是全球第四大心臟支架研發(fā)像捶、生產和銷售企業(yè)，子公司吉威醫(yī)療在中國冠脈支架市場排名前三桩砰，技術優(yōu)勢突出拓春，市場占有率高。發(fā)行可轉債重磅加碼心腦血管和防護手套兩大核心業(yè)務領域亚隅。

公司通過可轉債募集資金31.4 億元痘儡，其中約13.9 億元用于收購全球經 導管主動脈瓣置換術（TAVR）植入器械領先的 NVT（歐洲市場僅有的五大 TAVR 生產廠商之一），4.4 億元用于收購柏盛國際剩余 6.63%股權枢步，心腦血 管事業(yè)部競爭力持續(xù)提升沉删，產品實現進一步延伸；同時分別以 2.8 億元和 3.2 億元新建/PVC 產線改造共計 40 億丁腈手套產線醉途，提升手套業(yè)務盈利能力矾瑰；此外以 2.9 億元收購武漢必凱爾豐富防護事業(yè)部產品線砖茸。公司通過本次可轉債項目，在高值和低值兩大領域實現戰(zhàn)略上的大跨步殴穴。

2020年全球新冠疫情的爆發(fā)更是極大的增加了手套防護用品的需求凉夯，呈現爆發(fā)式的增長，這些都是公司未來業(yè)績的保障掷膛。整體來看咳衣，我認為公司具備較高的長期持有價值。目前總市值158億服移，滾動PE為29倍故碱。根據券商研報，2022年凈利潤平均預測為11億驶恨，給予30倍合理估值的話炎殃，市值將達到330億，具備3年2倍的增長潛力道婚，我認為非常有希望達到件牧。結合股價的走勢，最近3個月處于明顯放量突破形態(tài)潦博，我認為未來大概率會有一波行情侮压。具體操作可以在15-17元之間建倉，在12-14元之前補倉竖怯。當然很可能15-17元建倉后就直接往上走村秒，見不到12-14元的補倉機會。

 

最后還是要照例說明一下着饥，以上純屬個人預測犀农，你可以理解為我的YY，所以并不代表你買入就可以賺錢宰掉，據此交易呵哨，盈虧自負。