翻遍電商評論尋找行業(yè)痛點，高溫下冒充買家草根調(diào)研了十里河建材市場，拜訪多家智能門鎖企業(yè)，通過各種關系請教業(yè)內(nèi)專家举反，過去一個多月里，我們通過以上方法獲得了很多珍貴的一二手資料扒吁。
同時火鼻，我們整理了大量統(tǒng)計機構、數(shù)據(jù)庫和第三方報告的信息邀耽，為每個數(shù)據(jù)的可信度多方考證诽矩，為每個假設的合理性反復推敲，所得铣翁、所思全部輸出在75頁PPT的《鯨準研究院|2018中國智能門鎖行業(yè)深度研究報告》(后文簡稱《報告》)租触，本文旨在將報告中的部分重要觀點摘出，來論證智能門鎖這個賽道的確定性供馍。
一蔽宜、開篇明義概念先行——什么是智能門鎖？哪些分類刽软？
通俗來理解苫颤，具有指紋開鎖枢菇、密碼開鎖、App藍牙開鎖俯坐、聯(lián)網(wǎng)等任一功能的門鎖均稱為智能門鎖噩拼。
按照客戶進行分類，分為家庭智能門鎖和公寓智能門鎖寺晌，家庭鎖的客戶即我國4億家庭世吨，公寓鎖客戶為以鏈家的自如為代表的B端(商家)，它們運營著3000萬套公寓(所有B端運營的用于出租的住房都算呻征，包括集中式和分散式)耘婚。
（圖片來源自網(wǎng)絡，如有侵權陆赋，請聯(lián)系刪除沐祷。）
如上圖所示，家庭鎖普遍外觀精致攒岛、有指紋識別赖临，均價1500元；公寓鎖沒有指紋識別灾锯，只有密碼兢榨，外觀相對粗糙，分內(nèi)外門鎖挠进，均價500元。
二誊册、智能門鎖行業(yè)現(xiàn)狀——需求證實皇驼，市場廣大
2017年我國家庭端智能門鎖銷量600萬套，公寓端銷量200萬套窘吟，行業(yè)總產(chǎn)值超過100億元畦怒，在2016年的基礎上實現(xiàn)了翻倍，增長迅猛蠕蹋， 2018年有望繼續(xù)翻倍桶邑。
截至2018年6月底，我國4億家庭智能鎖滲透率5%左右阔渔，3000萬套B端運營的租賃公寓滲透率10%左右务囤。
5%是一個很奇妙的數(shù)字，一般來說您风，一種新產(chǎn)品的滲透率達到5%左右的時候幅挂，都是比較好的投資時點，5%的滲透率参攻，一方面驗證了需求是真實的腺帽，另一方面預示著還有很大的發(fā)展空間怎晰。
下面我們從公寓鎖和智能鎖兩個市場分析為什么需求這么強。
三敛苇、公寓鎖——成本低是王道妆绞，能用數(shù)據(jù)盡量不“講道理”
首先說公寓鎖的需求，因為公寓鎖的客戶是自如等運營方枫攀，公司化運營括饶，決策主要考慮經(jīng)濟性和效率，比較容易分析脓豪。
自如等公司運營租賃公寓巷帝，有以下行業(yè)痛點，都可以被智能鎖解決扫夜，相信有租房經(jīng)歷的讀者都很容易理解：
（圖片來源自網(wǎng)絡楞泼，如有侵權，請聯(lián)系刪除笤闯。）
“免送鑰匙”堕阔、“換租客免換鎖”、“催租神器”三大功能大大提高了運營方的效率颗味，節(jié)省了人力超陆、換鎖等成本，為了讓大家更直觀得看到智能門鎖對效率的提升鹃改，本著能列數(shù)據(jù)盡量不“講道理”的原則战架，我們算了一筆經(jīng)濟賬：
以最主流的運營方作為中間商的商業(yè)模式為例，即運營方從公寓業(yè)主那里租賃住房侦萍，再向租客轉(zhuǎn)租賺取“差價”咸壮。
關鍵假設如下：
（圖片來源自網(wǎng)絡，如有侵權均壳，請聯(lián)系刪除漆究。）
以200套公寓體量算經(jīng)濟賬，以3年為對比時間拔翠，運營方“差價”為300萬钉榔，運營方的盈利情況主要看成本控制，關鍵數(shù)據(jù)如下：
（圖片來源自網(wǎng)絡翅窥，如有侵權圣钝，請聯(lián)系刪除。）
智能鎖方案成本35萬没惶，機械鎖成本162萬蝠欲，僅為機械鎖成本的不到1/4。
這里測算中有一個關鍵假設倦微，就是智能鎖方案一個人能管理200套房源妻味，而機械鎖方案一個人只能管理20套房源正压，這個假設是我們訪談業(yè)內(nèi)人士得到的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，我們對這個假設做了敏感性分析之后發(fā)現(xiàn)责球，即使智能鎖方案中每人管理的房源只有30套焦履，成本依然低于機械鎖，具體測算過程參看我們的《報告》雏逾，可見從經(jīng)濟性來看嘉裤，智能門鎖方案完勝。
截至2018年6月底栖博，600萬套大B運營的公寓已經(jīng)有大約25%的比例安裝了智能鎖屑宠，未來這個比例將不斷提高，雖然目前也存在一些問題仇让，比如租客丟了東西典奉，運營方無法“自證清白”，但這些非經(jīng)濟性因素改不了大趨勢丧叽。
四卫玖、家庭鎖——錢包被消滅了，鑰匙還會遠么宴忱？
公寓鎖的需求我們可以通過算賬的方法來說明辐胆，家庭鎖這端是否購買全憑消費者喜好，我們只能“講道理”巾妇，并通過一些數(shù)據(jù)來佐證卸研。
2017年我國家庭智能鎖出貨600萬套，同比翻了一倍哥甲，家庭鎖出現(xiàn)井噴我們認為主要是以下原因：
第一多盅，傳統(tǒng)機械鎖有著諸多使用痛點。最大的痛點是需要帶鑰匙糯档，很多人都會有一些經(jīng)歷隙殴，出了門發(fā)現(xiàn)忘了帶鑰匙屡旺、鑰匙丟了蜡幼、出去跑步鑰匙帶著不方便、家人忘帶鑰匙需要送端制、親人朋友來拜訪家里沒人需要門口等待嗓万；而智能鎖可以完美的解決這些問題。2018年7月灸叼，騰訊家居和德施曼聯(lián)合發(fā)布了《中國智能鎖消費者分析報告》神汹，報告指出，“方便古今，不用帶鑰匙”是消費者最大的購買因素屁魏，有66%的用戶表示未來考慮購買指紋鎖滔以。
第二，隨著錢包被消滅氓拼，拿鑰匙的痛點將被凸顯你画。曾幾何時，手機桃漾、錢包坏匪、鑰匙是每個人出門前需要檢查的“三大件”，隨著移動支付撬统、二維碼刷公交等工具的普及适滓，越來越多的人出門不帶錢包，鑰匙的不便性就凸顯出來了恋追。
第三番恭，問題越來越少，功能越來越多连欲。隨著智能門鎖技術的進步打且，“假指紋問題”、“識別率低”椅损、“可靠性不強”等問題已經(jīng)基本得到了解決帘战，除此之外，聯(lián)網(wǎng)后的智能門鎖的實用功能和應用場景越來越多吉挎。
第四斑永，價格進入普通家庭接受范圍。隨著智能手機的大發(fā)展氨固，指紋識別模塊蛀埂、無線聯(lián)網(wǎng)模塊等組件的價格迅速下降，帶動了智能門鎖價格下降解瀑，目前主流的智能門鎖的價格已經(jīng)達到了2000元左右盾轮，越來越能為普通人接受。
第五蛛蒙，年前人接受程度高糙箍，公寓鎖產(chǎn)生溢出效應。隨著80后牵祟、90后越來越多的成為購房深夯、裝修的決策主體，從小接觸電子設備的他們對智能門鎖的接受程度比較高诺苹，公寓端的智能門鎖普及產(chǎn)生了溢出效應咕晋，正所謂“由儉入奢易，由奢入儉難”收奔，年輕人租房掌呜、旅游等場景下使用智能門鎖形成習慣后滓玖，購買住房后選擇智能門鎖的概率極高。
此外质蕉，除了“無鑰匙開鎖”是核心功能外呢撞，智能門鎖還有一些“錦上添花”的功能，比如饰剥，可以給保潔遠程分發(fā)開鎖權限殊霞，對工作繁忙的人來說很方便；再比如寺癌，可以監(jiān)測獨居老人生活是否規(guī)律雌褥，這對在外地工作，無法近距離照顧父母的兒女很重要绅荒；再比如知祠，門鎖未關會手機推送報警，這對很多強迫癥患者是福音肝羊；這些需求相對小眾成甫，但對相應的人來說是“剛需”。
此外子特，我們再看一些數(shù)據(jù)來佐證家庭智能鎖需求的旺盛著正。
截至2018年6月，歐美家庭智能鎖滲透率35%挨伯，日韓60%侥镀，中國僅5%，無數(shù)案例告訴我們履绎，其實全世界的人喜歡的東西都都是類似的皇可，大家都喜歡便捷、美觀缠俺、有趣等產(chǎn)品显晶，但是“經(jīng)濟時差”是存在的，我國家庭智能鎖的普及是可以參照歐美壹士、日韓的發(fā)展路徑的磷雇。
另外，2018年房開商的精裝房樓盤已經(jīng)有3成左右預裝了智能門鎖墓卦，這個角度上來看倦春，家庭智能門鎖已經(jīng)得了精裝房用戶的認可户敬，而這批用戶落剪，正是家庭用戶中的先行者。
五尿庐、未來規(guī)模測算——小門鎖忠怖、大市場
基于以上分析呢堰，我們做了一些關鍵假設，從而對未來智能鎖市場規(guī)模進行測算凡泣，具體假設和依據(jù)請參看《報告》枉疼，限于篇幅，這里只列出幾個關鍵假設谭扑。
我國每年新房銷售和二手房交易大概為2500萬套窟句，我們假設到2022年有50%的交易伴隨著智能門鎖的銷售。
國家衛(wèi)計委公布我國有4.3億家庭优诵，3000萬我們歸類到公寓市場吟筷，我們假設4億存量家庭到2022年智能鎖滲透率達到35%，達到歐美2018年水平.药阔。
公寓鎖端冲驶，我們假設大B管理的房源數(shù)量年增速40%，智能鎖滲透率每年增長10%译教；小B管理的房源數(shù)量不變杖扫，滲透率略高于家庭鎖滲透率。
基于大量行業(yè)經(jīng)驗數(shù)據(jù)和以上假設拖揩，我們做出以下測算：
（圖片來源自網(wǎng)絡煎喘，如有侵權，請聯(lián)系刪除丽示。）
到2020年略荡，我國智能門鎖的年銷量將超過4000萬把，總市場規(guī)模將超過400億元歉胶，2018汛兜、2019、2020將是智能門鎖的黃金三年通今。如果對400億市場規(guī)模沒有概念粥谬，這里給出一個參照物，2017年我國電影市場總票房也就500億人民幣辫塌。
六漏策、市場格局預測
據(jù)全國鎖具信息中心公布數(shù)據(jù)，截止至2018年6月底臼氨，我國智能門鎖品牌已經(jīng)超過3500家掺喻，生產(chǎn)企業(yè)超過1500家，其中储矩，全行業(yè)集中度CR20達到了60%感耙，我們認為，從2018年到2020年，我國家用智能門鎖將迎來大爆發(fā)即硼，短期內(nèi)很多中小鎖企可能會憑借低價占有一些市場份額粟五，市場格局將會趨向分散；到2020年圣谴，行業(yè)將迎來一次大的洗牌条焙，一些粗制濫造的低價鎖可能會在使用三年以后出現(xiàn)各種各樣的問題，同時品牌鎖的價格也因為規(guī)模經(jīng)濟而有所下降母赶，比如大企業(yè)研發(fā)一套自動組裝的流水線降低人工組裝成本漂熙，規(guī)模經(jīng)濟將是最強的護城河。
我們認為市場格局方面可以類比手機万杉，當年智能手機爆發(fā)之后张庄，也涌現(xiàn)出一大批山寨機，經(jīng)歷了先分散后集中的過程窍蚤，2017年我國智能手機銷量的CR5接近80%拢杠，華為占比最高達到23%。但是門鎖行業(yè)因為B端客戶多夏植，線下渠道多等等原因舰断，不會像手機那么集中，我們預計2020年TOP10的企業(yè)市場占比將超過50%砸捏，行業(yè)的第一龍頭年出貨量將突破400萬套谬运，甚至可能突破800萬套，切走10%-20%的市場份額垦藏。
七梆暖、資本市場展望
根據(jù)本報告測算，到2020年掂骏，我國智能門鎖市場規(guī)模將達到400億人民幣以上轰驳，以凈利率10%測算(依據(jù)：新三板企業(yè)亞太天能的盈利水平)，門鎖廠商全行業(yè)凈利潤40億以上弟灼，我們認為级解，行業(yè)TOP 10的廠商凈利潤將全部達到1億以上，完全具備在A股上市的體量田绑。
這里我們簡單測算一下未來行業(yè)的頭部公司的市值體量勤哗，假設2020年，行業(yè)內(nèi)的龍頭公司占有市場份額10%掩驱，凈利潤4億芒划，且已經(jīng)上市。
根據(jù)我們之前的測算欧穴，行業(yè)在2020年以后進入平穩(wěn)增長期鼻昼，參考2018年8月A股家電行業(yè)的市盈率水平，我們?nèi)⌒袠I(yè)中位數(shù)20倍PE進行計算，那龍頭公司的市值大約為80億人民幣序峦，當然，門鎖企業(yè)有用戶的住址信息文荚、家庭成員數(shù)量鳍擎、進出門時間頻次等數(shù)據(jù)，但這些數(shù)據(jù)在合法合理的使用下能夠創(chuàng)造的價值有限衬械，加上數(shù)據(jù)價值祷罩，龍頭公司的合理市值為100億左右。即使考慮龍頭公司的市場占有率可能會更高辙霎，前文中也提到隔抒，我們認為不會超過20%，所以我們認為200億人民幣市值是主營業(yè)務只做智能門鎖企業(yè)的市值天花板淋憋。
關注這個領域的投資人可以按照未來的鎖企的市值空間课娃，結(jié)合自己的回報預期計算現(xiàn)下投資的合理價格，我們認為桃序，如果投資機構現(xiàn)下能以合理估值投資行業(yè)龍頭企業(yè)杖虾，企業(yè)成長疊加一二級市場價差，獲得3-5倍的投資回報并非難事媒熊。
門鎖項目布局超過兩個的投資機構附下：
（圖片來源自網(wǎng)絡奇适，如有侵權，請聯(lián)系刪除芦鳍。）
結(jié)語：
我們認為嚷往，智能門鎖這條賽道的確定性非常強。
在投資中柠衅，我們常說要“守正出奇”皮仁，選擇確定性強的賽道即為“守正”，至于不同選手如何選擇菲宴，就看投資人如何“出奇”了魂贬，又或許，買下整個賽道裙顽，只賺行業(yè)成長的錢也是一個不錯的選擇付燥。
同時火鼻，我們整理了大量統(tǒng)計機構、數(shù)據(jù)庫和第三方報告的信息邀耽，為每個數(shù)據(jù)的可信度多方考證诽矩，為每個假設的合理性反復推敲，所得铣翁、所思全部輸出在75頁PPT的《鯨準研究院|2018中國智能門鎖行業(yè)深度研究報告》(后文簡稱《報告》)租触，本文旨在將報告中的部分重要觀點摘出，來論證智能門鎖這個賽道的確定性供馍。
一蔽宜、開篇明義概念先行——什么是智能門鎖？哪些分類刽软？
通俗來理解苫颤，具有指紋開鎖枢菇、密碼開鎖、App藍牙開鎖俯坐、聯(lián)網(wǎng)等任一功能的門鎖均稱為智能門鎖噩拼。
按照客戶進行分類，分為家庭智能門鎖和公寓智能門鎖寺晌，家庭鎖的客戶即我國4億家庭世吨，公寓鎖客戶為以鏈家的自如為代表的B端(商家)，它們運營著3000萬套公寓(所有B端運營的用于出租的住房都算呻征，包括集中式和分散式)耘婚。
（圖片來源自網(wǎng)絡，如有侵權陆赋，請聯(lián)系刪除沐祷。）
如上圖所示，家庭鎖普遍外觀精致攒岛、有指紋識別赖临，均價1500元；公寓鎖沒有指紋識別灾锯，只有密碼兢榨，外觀相對粗糙，分內(nèi)外門鎖挠进，均價500元。
二誊册、智能門鎖行業(yè)現(xiàn)狀——需求證實皇驼，市場廣大
2017年我國家庭端智能門鎖銷量600萬套，公寓端銷量200萬套窘吟，行業(yè)總產(chǎn)值超過100億元畦怒，在2016年的基礎上實現(xiàn)了翻倍，增長迅猛蠕蹋， 2018年有望繼續(xù)翻倍桶邑。
截至2018年6月底，我國4億家庭智能鎖滲透率5%左右阔渔，3000萬套B端運營的租賃公寓滲透率10%左右务囤。
5%是一個很奇妙的數(shù)字，一般來說您风，一種新產(chǎn)品的滲透率達到5%左右的時候幅挂，都是比較好的投資時點，5%的滲透率参攻，一方面驗證了需求是真實的腺帽，另一方面預示著還有很大的發(fā)展空間怎晰。
下面我們從公寓鎖和智能鎖兩個市場分析為什么需求這么強。
三敛苇、公寓鎖——成本低是王道妆绞，能用數(shù)據(jù)盡量不“講道理”
首先說公寓鎖的需求，因為公寓鎖的客戶是自如等運營方枫攀，公司化運營括饶，決策主要考慮經(jīng)濟性和效率，比較容易分析脓豪。
自如等公司運營租賃公寓巷帝，有以下行業(yè)痛點，都可以被智能鎖解決扫夜，相信有租房經(jīng)歷的讀者都很容易理解：
（圖片來源自網(wǎng)絡楞泼，如有侵權，請聯(lián)系刪除笤闯。）
“免送鑰匙”堕阔、“換租客免換鎖”、“催租神器”三大功能大大提高了運營方的效率颗味，節(jié)省了人力超陆、換鎖等成本，為了讓大家更直觀得看到智能門鎖對效率的提升鹃改，本著能列數(shù)據(jù)盡量不“講道理”的原則战架，我們算了一筆經(jīng)濟賬：
以最主流的運營方作為中間商的商業(yè)模式為例，即運營方從公寓業(yè)主那里租賃住房侦萍，再向租客轉(zhuǎn)租賺取“差價”咸壮。
關鍵假設如下：
（圖片來源自網(wǎng)絡，如有侵權均壳，請聯(lián)系刪除漆究。）
以200套公寓體量算經(jīng)濟賬，以3年為對比時間拔翠，運營方“差價”為300萬钉榔，運營方的盈利情況主要看成本控制，關鍵數(shù)據(jù)如下：
（圖片來源自網(wǎng)絡翅窥，如有侵權圣钝，請聯(lián)系刪除。）
智能鎖方案成本35萬没惶，機械鎖成本162萬蝠欲，僅為機械鎖成本的不到1/4。
這里測算中有一個關鍵假設倦微，就是智能鎖方案一個人能管理200套房源妻味，而機械鎖方案一個人只能管理20套房源正压，這個假設是我們訪談業(yè)內(nèi)人士得到的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，我們對這個假設做了敏感性分析之后發(fā)現(xiàn)责球，即使智能鎖方案中每人管理的房源只有30套焦履，成本依然低于機械鎖，具體測算過程參看我們的《報告》雏逾，可見從經(jīng)濟性來看嘉裤，智能門鎖方案完勝。
截至2018年6月底栖博，600萬套大B運營的公寓已經(jīng)有大約25%的比例安裝了智能鎖屑宠，未來這個比例將不斷提高，雖然目前也存在一些問題仇让，比如租客丟了東西典奉，運營方無法“自證清白”，但這些非經(jīng)濟性因素改不了大趨勢丧叽。
四卫玖、家庭鎖——錢包被消滅了，鑰匙還會遠么宴忱？
公寓鎖的需求我們可以通過算賬的方法來說明辐胆，家庭鎖這端是否購買全憑消費者喜好，我們只能“講道理”巾妇，并通過一些數(shù)據(jù)來佐證卸研。
2017年我國家庭智能鎖出貨600萬套，同比翻了一倍哥甲，家庭鎖出現(xiàn)井噴我們認為主要是以下原因：
第一多盅，傳統(tǒng)機械鎖有著諸多使用痛點。最大的痛點是需要帶鑰匙糯档，很多人都會有一些經(jīng)歷隙殴，出了門發(fā)現(xiàn)忘了帶鑰匙屡旺、鑰匙丟了蜡幼、出去跑步鑰匙帶著不方便、家人忘帶鑰匙需要送端制、親人朋友來拜訪家里沒人需要門口等待嗓万；而智能鎖可以完美的解決這些問題。2018年7月灸叼，騰訊家居和德施曼聯(lián)合發(fā)布了《中國智能鎖消費者分析報告》神汹，報告指出，“方便古今，不用帶鑰匙”是消費者最大的購買因素屁魏，有66%的用戶表示未來考慮購買指紋鎖滔以。
第二，隨著錢包被消滅氓拼，拿鑰匙的痛點將被凸顯你画。曾幾何時，手機桃漾、錢包坏匪、鑰匙是每個人出門前需要檢查的“三大件”，隨著移動支付撬统、二維碼刷公交等工具的普及适滓，越來越多的人出門不帶錢包，鑰匙的不便性就凸顯出來了恋追。
第三番恭，問題越來越少，功能越來越多连欲。隨著智能門鎖技術的進步打且，“假指紋問題”、“識別率低”椅损、“可靠性不強”等問題已經(jīng)基本得到了解決帘战，除此之外，聯(lián)網(wǎng)后的智能門鎖的實用功能和應用場景越來越多吉挎。
第四斑永，價格進入普通家庭接受范圍。隨著智能手機的大發(fā)展氨固，指紋識別模塊蛀埂、無線聯(lián)網(wǎng)模塊等組件的價格迅速下降，帶動了智能門鎖價格下降解瀑，目前主流的智能門鎖的價格已經(jīng)達到了2000元左右盾轮，越來越能為普通人接受。
第五蛛蒙，年前人接受程度高糙箍，公寓鎖產(chǎn)生溢出效應。隨著80后牵祟、90后越來越多的成為購房深夯、裝修的決策主體，從小接觸電子設備的他們對智能門鎖的接受程度比較高诺苹，公寓端的智能門鎖普及產(chǎn)生了溢出效應咕晋，正所謂“由儉入奢易，由奢入儉難”收奔，年輕人租房掌呜、旅游等場景下使用智能門鎖形成習慣后滓玖，購買住房后選擇智能門鎖的概率極高。
此外质蕉，除了“無鑰匙開鎖”是核心功能外呢撞，智能門鎖還有一些“錦上添花”的功能，比如饰剥，可以給保潔遠程分發(fā)開鎖權限殊霞，對工作繁忙的人來說很方便；再比如寺癌，可以監(jiān)測獨居老人生活是否規(guī)律雌褥，這對在外地工作，無法近距離照顧父母的兒女很重要绅荒；再比如知祠，門鎖未關會手機推送報警，這對很多強迫癥患者是福音肝羊；這些需求相對小眾成甫，但對相應的人來說是“剛需”。
此外子特，我們再看一些數(shù)據(jù)來佐證家庭智能鎖需求的旺盛著正。
截至2018年6月，歐美家庭智能鎖滲透率35%挨伯，日韓60%侥镀，中國僅5%，無數(shù)案例告訴我們履绎，其實全世界的人喜歡的東西都都是類似的皇可，大家都喜歡便捷、美觀缠俺、有趣等產(chǎn)品显晶，但是“經(jīng)濟時差”是存在的，我國家庭智能鎖的普及是可以參照歐美壹士、日韓的發(fā)展路徑的磷雇。
另外，2018年房開商的精裝房樓盤已經(jīng)有3成左右預裝了智能門鎖墓卦，這個角度上來看倦春，家庭智能門鎖已經(jīng)得了精裝房用戶的認可户敬，而這批用戶落剪，正是家庭用戶中的先行者。
五尿庐、未來規(guī)模測算——小門鎖忠怖、大市場
基于以上分析呢堰，我們做了一些關鍵假設，從而對未來智能鎖市場規(guī)模進行測算凡泣，具體假設和依據(jù)請參看《報告》枉疼，限于篇幅，這里只列出幾個關鍵假設谭扑。
我國每年新房銷售和二手房交易大概為2500萬套窟句，我們假設到2022年有50%的交易伴隨著智能門鎖的銷售。
國家衛(wèi)計委公布我國有4.3億家庭优诵，3000萬我們歸類到公寓市場吟筷，我們假設4億存量家庭到2022年智能鎖滲透率達到35%，達到歐美2018年水平.药阔。
公寓鎖端冲驶，我們假設大B管理的房源數(shù)量年增速40%，智能鎖滲透率每年增長10%译教；小B管理的房源數(shù)量不變杖扫，滲透率略高于家庭鎖滲透率。
基于大量行業(yè)經(jīng)驗數(shù)據(jù)和以上假設拖揩，我們做出以下測算：
（圖片來源自網(wǎng)絡煎喘，如有侵權，請聯(lián)系刪除丽示。）
到2020年略荡，我國智能門鎖的年銷量將超過4000萬把，總市場規(guī)模將超過400億元歉胶，2018汛兜、2019、2020將是智能門鎖的黃金三年通今。如果對400億市場規(guī)模沒有概念粥谬，這里給出一個參照物，2017年我國電影市場總票房也就500億人民幣辫塌。
六漏策、市場格局預測
據(jù)全國鎖具信息中心公布數(shù)據(jù)，截止至2018年6月底臼氨，我國智能門鎖品牌已經(jīng)超過3500家掺喻，生產(chǎn)企業(yè)超過1500家，其中储矩，全行業(yè)集中度CR20達到了60%感耙，我們認為，從2018年到2020年，我國家用智能門鎖將迎來大爆發(fā)即硼，短期內(nèi)很多中小鎖企可能會憑借低價占有一些市場份額粟五，市場格局將會趨向分散；到2020年圣谴，行業(yè)將迎來一次大的洗牌条焙，一些粗制濫造的低價鎖可能會在使用三年以后出現(xiàn)各種各樣的問題，同時品牌鎖的價格也因為規(guī)模經(jīng)濟而有所下降母赶，比如大企業(yè)研發(fā)一套自動組裝的流水線降低人工組裝成本漂熙，規(guī)模經(jīng)濟將是最強的護城河。
我們認為市場格局方面可以類比手機万杉，當年智能手機爆發(fā)之后张庄，也涌現(xiàn)出一大批山寨機，經(jīng)歷了先分散后集中的過程窍蚤，2017年我國智能手機銷量的CR5接近80%拢杠，華為占比最高達到23%。但是門鎖行業(yè)因為B端客戶多夏植，線下渠道多等等原因舰断，不會像手機那么集中，我們預計2020年TOP10的企業(yè)市場占比將超過50%砸捏，行業(yè)的第一龍頭年出貨量將突破400萬套谬运，甚至可能突破800萬套，切走10%-20%的市場份額垦藏。
七梆暖、資本市場展望
根據(jù)本報告測算，到2020年掂骏，我國智能門鎖市場規(guī)模將達到400億人民幣以上轰驳，以凈利率10%測算(依據(jù)：新三板企業(yè)亞太天能的盈利水平)，門鎖廠商全行業(yè)凈利潤40億以上弟灼，我們認為级解，行業(yè)TOP 10的廠商凈利潤將全部達到1億以上，完全具備在A股上市的體量田绑。
這里我們簡單測算一下未來行業(yè)的頭部公司的市值體量勤哗，假設2020年，行業(yè)內(nèi)的龍頭公司占有市場份額10%掩驱，凈利潤4億芒划，且已經(jīng)上市。
根據(jù)我們之前的測算欧穴，行業(yè)在2020年以后進入平穩(wěn)增長期鼻昼，參考2018年8月A股家電行業(yè)的市盈率水平，我們?nèi)⌒袠I(yè)中位數(shù)20倍PE進行計算，那龍頭公司的市值大約為80億人民幣序峦，當然，門鎖企業(yè)有用戶的住址信息文荚、家庭成員數(shù)量鳍擎、進出門時間頻次等數(shù)據(jù)，但這些數(shù)據(jù)在合法合理的使用下能夠創(chuàng)造的價值有限衬械，加上數(shù)據(jù)價值祷罩，龍頭公司的合理市值為100億左右。即使考慮龍頭公司的市場占有率可能會更高辙霎，前文中也提到隔抒，我們認為不會超過20%，所以我們認為200億人民幣市值是主營業(yè)務只做智能門鎖企業(yè)的市值天花板淋憋。
關注這個領域的投資人可以按照未來的鎖企的市值空間课娃，結(jié)合自己的回報預期計算現(xiàn)下投資的合理價格，我們認為桃序，如果投資機構現(xiàn)下能以合理估值投資行業(yè)龍頭企業(yè)杖虾，企業(yè)成長疊加一二級市場價差，獲得3-5倍的投資回報并非難事媒熊。
門鎖項目布局超過兩個的投資機構附下：
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結(jié)語：
我們認為嚷往，智能門鎖這條賽道的確定性非常強。
在投資中柠衅，我們常說要“守正出奇”皮仁，選擇確定性強的賽道即為“守正”，至于不同選手如何選擇菲宴，就看投資人如何“出奇”了魂贬，又或許，買下整個賽道裙顽，只賺行業(yè)成長的錢也是一個不錯的選擇付燥。
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